Многомиллиардные долги крупнейших ИИ-компаний уже вызывают тревогу у инвесторов

Защита от дефолта американских техкомпаний подорожала до рекордных значений. Инвесторы сомневаются, что многомиллиардные вложения в ИИ и ЦОДы начнут приносить деньги раньше, чем придёт пора платить по долгам. Хуже всех дела у облачного оператора CoreWeave, чьи обязательства приближаются к $50 млрд.

Кредитный дефолтный своп (CDS) работает как страховка для держателей долга. Покупатель платит премию, а если должник споткнулся и наступило предусмотренное договором кредитное событие, получает компенсацию. Чем выше риск, тем дороже полис, примерно как каско для водителя с кучей штрафов. По данным Reuters от 15 октября 2026 года, пятилетние CDS подорожали за одну ночь сразу у нескольких компаний:

• рекордные 288 пунктов у Oracle после скачка на 26 базисных пунктов;
• 424 пункта у SoftBank, плюс 24 за ночь;
• больше 1000 пунктов у CoreWeave по данным LSEG.

Интересно, что при спреде в 288 пунктов защита $100 долга Oracle стоит около $2,88 в год, а это ценник на спокойный сон, а не прогноз банкротства.

CoreWeave сдаёт в аренду вычислительные мощности для ИИ и заточена под GPU для обучения и запуска нейросетей. Ускорители, площадки, электричество, охлаждение и сеть приходится оплачивать задолго до того, как клиентские платежи вернут деньги. Облигации компании со сроком погашения в 2032 году подешевели примерно до 77 центов за доллар номинала, то есть со скидкой почти в четверть.

Акции 14 октября рухнули, а после закрытия торгов просели ещё примерно на 6%, и капитализация усохла примерно на пятую часть за короткий срок. По данным MarketWatch, доходность отдельных выпусков превысила 15%, а с кредитом под 15% рефинансировать старые долги тот ещё квест.

Рынок 14 октября отреагировал на инфляцию выше ожиданий, а инвесторы испугались, что ФРС задержит высокие ставки или закрутит гайки сильнее. Совокупные потери компаний, затронутых распродажей, составили около $80 млрд. Reuters зафиксировал красные цифры у ИИ-инфраструктурщиков:

• минус около 16% у CoreWeave;
• минус примерно 11% у Nebius, которую в рунете помнят как Yandex N.V.;
• минус примерно 9% у Oracle;
• минус 11% у производителя серверов Dell Technologies.

Высокие ставки удорожают новые займы и рефинансирование, поэтому сильнее всего прилетает тем, кто растит инфраструктуру на заёмные деньги. CDS Amazon, Alphabet, Meta (признана в России экстремистской и её деятельность запрещена) и Nvidia тоже обновили рекорды, хотя остаются заметно ниже, чем у Oracle и CoreWeave, и риск у этих компаний разный.

Gartner 14 октября опубликовала прогноз, по которому до конца 2030 года обесцениться могут больше $3,5 трлн инвестиций в ИИ-инфраструктуру, если нынешние темпы трат сохранятся. Расчёты аналитиков сводятся к простой арифметике:

• в 2026 году поставщики ИИ-инфраструктуры потратят почти $1 трлн;
• с 2027 по 2030 год вложат ещё около $6 трлн;
• до конца десятилетия им нужна выручка в $8,5 трлн, чтобы покрыть траты, стоимость финансирования и выйти на 12% отдачи;
• доходы от корпоративного и потребительского ИИ, относимые к ЦОДам, прогнозируются не выше $3,6 трлн.

Разрыв почти в $5 трлн, и это не баг, который лечится хотфиксом. Прогноз описывает риск при текущей траектории, а не гарантированные потери.

Самыми уязвимыми Gartner считает neocloud-провайдеров, то есть специализированные облака, живущие почти целиком на аренде мощностей под ИИ. У крупных облачных платформ много направлений бизнеса и источников дохода, а у специализированных игроков запасных аэродромов меньше. По прогнозу, к 2030 году более 80% этих провайдеров могут прекратить самостоятельную деятельность из-за давления расходов и слабых конкурентных преимуществ.

Уточняется, что прекращение самостоятельной деятельности не равно банкротству, часть neocloud-ов просто купят или поглотят игроки покрупнее.

Российских пользователей это может задеть по цепочке, ведь ChatGPT, Gemini и Claude в России используют через VPN и посредников, а за этими сервисами стоят дата-центры, которые сейчас под давлением. Если провайдеры начнут экономить, вырастут цены на API и подписки, и первыми это почувствуют перекупщики, которые продают доступ к зарубежным нейросетям.

Спрос на мощности для ИИ растёт, и по августовскому прогнозу Gartner, мировые расходы на облачную инфраструктуру, оптимизированную под ИИ, в 2026 году достигнут примерно $42 млрд, почти вдвое больше, чем годом ранее. Но рост рынка не равен прибыли каждого поставщика. Ускорители меняют поколения быстро, и вчерашнее железо устаревает, не успев окупиться, а электричество, охлаждение и резервные системы только растят счёт.

Инвесторам теперь мало объёма заказов и числа установленных ускорителей, они смотрят на:

• прибыльность контрактов;
• концентрацию клиентской базы;
• сроки возврата инвестиций;
• способность привлекать капитал без раздувания долговой нагрузки.

Рост CDS и падение акций пока говорят об осторожности инвесторов, а не о приближении краха. Но если ставки останутся высокими, а выручка не оправдает ожиданий, закредитованным компаниям придётся резать планы, искать партнёров или продавать активы. Главный вопрос в том, успеет ли ИИ приносить деньги быстрее, чем копится долг.

Эксперты CISOCLUB отметили, что рост CDS пока говорит о нервах рынка, а не о близком обвале, но сигнал стоит читать внимательно. Модель «строим ЦОДы сегодня, ждём выручку завтра» чувствительна к цене денег, поэтому каждое решение ФРС по ставкам будет менять оценку этих проектов. Железо стареет быстрее, чем гасятся кредиты, и это главный риск для neocloud-игроков, у которых нет большого бизнеса про запас.

Компаниям, которые строят продукты на зарубежных нейросетях через API, разумно держать запасной вариант, например локальную модель на собственном железе, на случай скачка цен или смены условий. Обычным пользователям стоит готовиться к тому, что эра дешёвого ИИ по подписке может закончиться.

Ранее сообщалось, что, согласно средним прогнозам аналитиков LSEG, совокупная прибыль компаний из индекса S&P 500 в третьем квартале 2026 года увеличится примерно на 31% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Около двух третей этого роста обеспечат технологический сектор и крупнейшие игроки рынка ИИ, включая Alphabet и Amazon. Фондовый рынок обновляет рекорды, но инвесторы уже оценивают, как долго продлится подъём и что произойдёт, когда влияние искусственного интеллекта на финансовые результаты начнёт ослабевать.

Meta (признана в России экстремистской и её деятельность запрещена)